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一周经济评论:未来通胀风险可控
时间:2019-06-13

  ■年内经济仍有下行压力,需求带动核心通胀大幅走高的可能性不大,更不至于发生全局性通胀。所以,综合各方面因素来看,未来通胀风险在可控范围之内

  国家统计局11日发布,3月CPI同比上涨2.3%,创5个月新高,自去年12月以来涨幅首次回到“2时代”。其中,猪肉价格已经或将继续推升CPI最受关注。同时,3月PPI同比上涨0.4%,环比更增长0.2%,结束了连续4个月的负增长,说明工业生产及需求有企稳迹象。这意味着出现通缩的风险在降低,但猪周期叠加非洲猪瘟疫情却加剧了市场对通胀的担忧。通胀会因猪肉价格的持续上涨而大幅升高吗?

  CPI同比涨幅重回2%以上,猪肉贡献较大,一因肉价近来涨势猛,二因CPI中猪肉消费权重较高。从同比看,3月食品价格上涨4.1%,影响CPI上涨约0.82个百分点。其中,猪肉价格上涨5.1%,同比连降25个月后首次转涨,影响CPI上涨约0.12个百分点。此外,3月CPI增速回升,跟去年同期基数较低也有关系。据统计局测算,3月份2.3%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为1.1个百分点,新涨价影响约为1.2个百分点。

  猪肉价格为何会上涨?原因是猪周期叠加非洲猪瘟疫情。猪肉在连降25个月之后,价格达到近年新低,生猪存栏量、能繁母猪存栏量也都降至近年新低,而此时非洲猪瘟疫情有所加剧,生猪及能繁母猪存栏数量进一步减少,各地猪肉供给持续紧张。据统计,今年1、2月生猪存栏分别同比下降13.1%和17.0%,能繁母猪同比下降15.6%和19.8%。而与此同时,猪肉进口规模却非常有限,不足以对冲产能去化引发的生猪供给收缩。供求严重失衡,必然导致生猪价格大幅上涨。来自农业农村部的数据表明,今年3月份,全国生猪价格为每公斤14.35元,同比上涨14.3%。

  猪周期回升只是刚开始,猪肉价格还会持续上涨,自然引发对通胀的担忧。毕竟,猪肉在人们日常生活和CPI中影响都比较大,而生猪去产能可在“一夕”之间解决,但恢复产能需要的时间却要长得多。所以,就今年来说,随着生猪产能的快速大幅去化,猪肉价格继续走高将难以避免,这也一定会推升食品价格和整体CPI。还要考虑预期的因素。公众对通胀的感受主要基于日常购买商品的价格,当“感受通胀”大于“实际通胀”时,价格预期可能进一步被推高。

  因此,对猪肉价格持续走高带来何种影响必须重视。高手论坛不过从目前来看,影响CPI未来走势的并非只有向上的力量。实际上,当下除了猪价以外,其他食品价格的走势相对尚算平稳,4月增值税减税政策的落地有助于拉低非食品价格和PPI价格,而猪肉进口逐渐增加以及国家推出猪肉收储政策,也会在高点平抑猪肉价格。

  另外,当前经济下行压力较大的大背景并未改变,总需求依旧相对疲软,而此次猪肉价格上涨主要因供给端减少所致而非需求拉动,虽然短期供给缺口压力大,会驱动CPI一定程度的上行,但没有需求端大幅提升的配合,这种冲击的中长期影响有限,而由于年内经济仍有下行压力,需求带动核心通胀大幅走高的可能性不大,因而更不至于发生全局性通胀。所以,综合各方面因素来看,未来通胀风险在可控范围之内。

  当前猪价走势备受关注,人们除了担心肉价上涨推升通胀外,还因为通胀压力加大会影响央行政策的走向。众所周知,物价指标是宏观政策关注的重要变量之一。从以往来看,但凡CPI快速上升、通胀压力明显加大时,都会对货币政策边际宽松形成压制。但就目前来看,CPI整体走势仍在预期之内,除猪价外,暂未看到其他可能带动通胀短期快速上行的风险因素。而一般来说,央行并不会对个别商品带来的局部通胀做出特别反应,何况货币政策的调整,不仅要看CPI,还有PPI及其他因素。当前宏观经济有所企稳,但持续性仍有待观察,PPI中下游需求相关项的价格也仅仅是企稳而已,经济并未出现过热。总体来看,中国经济仍在筑底,需求恢复尚需时日,即便年中某个时点因特殊原因CPI可能达到3%,但长期保持甚至突破3%的概率并不大。而3%左右正是本年的物价调控目标。因此,在没有明显高通胀预期的情况下,年内通胀大概率不会对货币政策构成明显制约,宏观层面整体宽松基调仍将延续。

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